十大券商看后市｜当前调整是上行期的回撤A股仍处于布局期

2022年最后一个交易周，接下来a股市场将如何演绎？

该报收集了10位经纪人的意见。他们大多认为，虽然近期市场出现了明显的调整，但短期a股仍可能以弱势震荡为主。但结合目前的内外环境来看，目前的调整只是上行期的短暂回撤。预计明年1月市场底部将得到确认，明年将迎来最佳配置时间。

海通证券表示，虽然近期市场调整明显，但前期热点行业率先回调。但整体来看，目前的调整只是上升期的短暂回撤。一方面，稳增长政策有望推动基本面回稳。另一方面，美联储的政策对市场的影响预计会减弱。

CICC也指出，结合当前内外环境，a股目前的阶段性调整不会改变长期局面，后市投资者情绪有望伴随疫情调整预期和政策力度的逐步改善。目前市场仍处于布局期。

不过，中信建投证券提醒投资者，景气指数偏低暗示短期内外部环境没有明显改善的信号，接下来a股仍可能以弱势震荡为主。下一步市场重回升势，仍需等待新的催化。

在配置方面，均衡策略已经成为很多证券公司的推荐。

中信证券指出，预计明年1月市场底部将得到确认，明年将迎来最佳配置时机。因此，目前建议投资者继续围绕医药医疗、地产连锁、疫情后复苏三条内需主线进行均衡配置。

中信证券:预计明年1月市场底部确认，将迎来最佳配置时间。

总体来说，现在是接近市场底部的最后一个观察期。虽然当前疫情扰动带来经济增速预期下调，存量资金年底加速向均衡配置调仓，但调仓博弈仍在继续，成交低迷接近9月底水平。但预计明年1月情绪影响将逐渐明朗，届时市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点。

具体来看，首先，疫情带来了短时间的生产和消费疲软，经济增速预期动态向下修正，低水平行业和主题交易降温，资金流入北方步伐放缓。其次，未来消费领域的积极变化会明显增加，目前的公募持仓整体还是偏向制造业。所以年底会继续调整仓位，均衡配置。

再次，市场整体估值长期非常有吸引力。中小细分市场估值处于历史低位，而目前成交仅集中在少数热点题材。

配置方面，明年1月市场底部将得到确认，明年将迎来最佳配置时间。目前投资者可以继续均衡配置医药医疗、地产连锁、疫情后复苏三大内需主线。

CICC:阶段调整不改变长期局，a股仍处于布局期。

结合目前的内外环境，a股目前的阶段性调整不会改变长期的局面，后市投资者情绪有望伴随疫情调整预期和政策力度的逐步提升。目前市场仍处于布局期。

具体来看，虽然国内疫情仍处于蔓延阶段，但其对市场的影响可能还会持续一段时间，一方面是考虑到目前市场处于低估值水平，例如沪深300指数远期市盈率仅为9.4倍，权益风险溢价已再次上升至历史标准差的近一倍。

另一方面，政策方向相对积极。最近召开的中央经济工作会议从多方面回应了市场关切，强调“保持经济平稳运行至关重要”，“大力提振市场信心”。

在配置上，建议投资者关注政策支持的领域，仍可能有相对表现:一是受政策边际变化影响较大的领域，如地产连锁、消费的食品饮料、家用电器、轻工家电等。二、科技软硬件、高端制造、军工等。第三，医学，互联网等。

中信建投证券:接下来a股可能弱势震荡，需要耐心等待市场反弹。

展望后市，较低的情绪指数暗示接下来的a股仍将以弱势震荡为主。下一步市场重回升势，仍需等待新的催化。

具体来说，疫情对市场的短期影响依然存在。同时，市场资金面整体偏弱，新基金发行疲软、融资买入下降是主要原因。但近期信用债市场的剧烈波动，造成了理财/固定收益+产品净值破净和赎回的风险，对a股资金面和预期也有一定影响。

此外，短期内外部环境没有明显改善的信号。受美联储鹰派信号影响，纳斯达克指数跌至近期低点。

总的来说，策略上，我们对经济复苏和市场中期走势仍有乐观预期。战术上，下一轮行情回升仍需耐心等待。未来新的催化可能是具体稳增长政策的落地预期，或者基本面改善的进度开始好于市场预期。

在配置上，建议投资者重点关注公用事业、汽车、农林牧渔、家用电器、半导体、计算机、医药、新能源等行业。

国泰君安证券:2023年a股将是牛市。

与市场对宏观前景和股票投资的悲观共识不同，预计2023年来自疫情、经济等关键因素的不确定性将减少，因此我们决心更多地看2023年的a股市场。

首先，随着抑制政策的拐点、疫情后对外开放的临近以及中下游利润率的重新扩张，2023年二季度中国将进入需求复苏、资产回报率提升、盈利预期改善的新周期。

其次，内外部宏观环境正逐渐从高度不确定状态走向确定状态，投资者持有风险资产的意愿也会上升。

再次，政策底、经济底、估值底的同时出现，往往隐含着股票投资回报的巨大空间。2022年最坏的预期已经看到，a股市场将迎来转机。2023年，a股市场将是牛市。

但由于疫情、经济复苏和大国博弈的复杂性，2023年的a股市场不会是一个马平川过程，或将呈现N型走势，自上而下。

配置方面，随着宏观环境从不确定走向确定，投资风格将从看确定性的增长转向看变化和灵活。因此，明年亲商业周期股和成长股有望跑赢大盘。

海通证券:目前只是上升趋势中的短暂回撤。

近期市场出现明显调整，前期热点行业率先回调。12月以来，市场逐渐步入调整，近一周跌幅明显扩大。究其原因，当前我国宏观经济复苏的基础并不牢固，经济复苏进程面临来自供给和需求两方面的多重挑战。但近期疫情依然严峻复杂，房地产政策预期未能扰动市场。市场担心上述因素可能会对经济复苏的节奏产生影响。

但从10月底开始，市场进入上升通道，目前只是上升期的短暂回撤。一方面，稳增长政策有望推动基本面回稳。另一方面，美联储的政策对市场的影响预计会减弱。

展望后市，从政策、技术、市场形势三个维度来看，数字经济可能更值得关注。政策方面，近期数字经济重磅政策陆续出台。技术方面，新一轮科技周期持续演进，中国数字经济产业蓬勃发展，正在推动人工智能、量子计算等前沿技术的突破和应用。数字经济辐射硬件、软件、服务商等行业，TMT行业将在政策和技术的推动下加速成长。

此外，恢复和扩大消费是扩大内需的重要抓手，消费基本面有望逐步改善。从短期来看，疫情的影响仍在继续。新冠肺炎防疫产品和抗感冒药物需求旺盛，相关产业吸引力突出。展望明年，促进消费是明年政策的重点。随着疫情影响逐渐过去，整体消费有望明显好转。百货、超市、黄金、珠宝等传统零售渠道仍处于低位，仍有一定的估值修复空间；目前餐厅、酒店、景区演艺等。受益于强烈的复苏预期，估值早于基本面修复，但后续需要高频数据跟踪验证需求的复苏程度。

兴业证券:市场有望迎来真正的修复。

最近市场又受打击了。首先，12月中旬以来，国内疫情再次冲击市场情绪。其次，经济工作会议之后，市场对政策宽松的预期基本已经落地，回到了对真实基本面的担忧上。此外，包括日本央行调整收益率曲线带动全球利率上行、国内新年因素的扰动以及理财赎回的负反馈效应，市场资金面整体仍较为紧张。

但是恐慌是暂时的。随着疫情从高峰逐渐回落，居民生活进一步正常化，政策宽松持续落地，市场有望迎来真正的修复，再次进入“乱中求胜”。

结构上，价值和成长的分化有望收敛到均衡。展望后市，建议继续关注内需扩大下的大消费和国企、央企的修复机会。此外，建议掘金要遵循性价比高的“安全发展”和“自力更生，自强不息”的方向。

后续可重点关注符合政策导向、明年有望享受高景气或迎来边际改善、当前拥堵明显下降的高性价比方向:新创、半导体、消费电子、储能、军工(航空发动机)等。

光大证券:“持股过年”或许是今年不错的选择。

春节后a股有很好的开局效应。从历史上看，2010年以来，春节前20个交易日市场涨跌互现，而春节后20个交易日市场上涨概率较大，大部分年份都出现了“开门红”。风格方面，春节后市场短期倾向于价值风格，小盘价值相对占优。

今年春节前市场可能会维持震荡，但下跌空间相对较小。虽然疫情防控措施已逐步优化，但疫情短期内对经济仍有明显影响，参考海外防疫措施后，消费恢复仍需一段时间。此外，从历史上看，春节前20个交易日市场整体震荡。因此，基本面偏弱可能导致今年春节前市场整体波动。但目前市场估值水平仍处于低位，叠加近期外资净流入。预计后市下跌空间相对较小。

“持股过年”或许是今年不错的选择。春节过后，随着疫情的逐渐减轻，企业利润将迎来拐点，支撑市场企稳回升。预计2023年企业利润恢复可能有两条路径。在这两种路径下，企业利润都将在明年第二季度企稳回升，区别在于利润恢复的斜率不同。叠加经济复苏和a股“开门红”的市场效应，春节后a股市场将大概率迎来战略机遇期。

安信证券:掉出来的是空间。

市场已经对预期政策倾斜的最陡阶段进行了定价。准确地说，目前政策预期存在心理落差。“增强信心”确实重要，但显然无法满足当前市场对“刺激经济”的强烈现实诉求。a股市场出现一些震荡调整是正常的。

值得注意的是，在去年春天的搅动之前，市场会有一波震荡调整。是一个中长期布局公司的好机会。

从交易的角度来看，短线关键在于把握结构轮动的规律。如果内耗全面轮动修复，结束后大概率转向以地产为代表的大金融，以数字经济、安全链、中特估值体系为代表的产业主题领域将精细布局，围绕经济高增长的反弹仍在前期酝酿中。

展望后市，短期内可以超配的行业包括:消费；房地产、银行，以数控机床和刀具、高值医用耗材、大功率轴承为代表的国产替代品；以计算机(新创)为代表的数字经济；储能、汽车零部件、有色金属(铜、黄金)。

平安证券:市场上行趋势不变。

中央经济工作会议后，政策预期更加明确，对外部流动性收紧的担忧有所缓解。虽然市场短期波动，但上升趋势不变。

国内，12月，疫情防控政策进一步优化。中央经济工作会议决定，2023年经济工作要“稳中求进”，强调要“大力提振市场信心”。具体的努力方向包括扩大内需、稳定房地产、促进工业。政策重心从疫情防控转向经济发展，经济企稳回升尤其是消费企稳的预期更加强烈。在海外，欧洲和美国的通货膨胀率下降，美联储的加息速度放缓，对市场流动性收紧的担忧有所缓解。

展望后市，建议结构性关注三条线:一是疫情防控优化下的消费、旅游、医疗、健康；二是政策改善下以互联网平台为代表的数字经济；是以新能源为代表的高端制造业。

华西证券:中期无需悲观

展望后市，扩大内需阶段的积极总量政策将支撑a股底部区间。随着政策持续发力，市场的资金面和情绪都会得到支撑，因此中期无需对a股悲观。

回顾扩大内需的前几个阶段，国内的总量政策是积极的。根据中央经济工作会议的表述，预计2023年货币政策的力度不会小于今年，可以预期RRR降息降准，金融支持力度将进一步加大。

结构上，明年扩大内需的战略将与供给侧结构性改革相结合，主要关注房地产和汽车产业链。一方面，要确保前期出台的稳定经济的一揽子政策得到全面落实；另一方面，房地产、汽车等相关领域的增量政策将继续出台。

配置方面，建议投资者关注三条配置主线:一是与房地产风险防范和稳定相关的房地产产业链；第二，汽车产业链，医药，食品饮料，免税等。受益于扩大内需；第三，信用创造，自主控制，数字经济等。